——金融危机下牛年经贸评估预警之二

2009年1～2月宏观数据的矛盾带来了解释的冲突，乐观派和悲观派的交锋强化了人们对于未来经济发展的不确定性预期。如何正确认识这些矛盾的数据，如何评价这些相互冲突的解释，成为预测下一步经济走势的重要基础。

东海证券研究所根据中国总供给与总需求曲线动态调整分析框架以及各种宏观变量在其中的地位，总体判断如下：

1、以政府投资为主体的经济小幅反弹无法改变中国宏观经济持续下滑的趋势，目前尚没有充分的证据证明中国的宏观经济已经触底反弹。

2、工业层面的数据回暖一方面得益于政府经济刺激政策的效用；另一方面也是去年过度存货调整的产物。但部分工业的小幅反弹尚缺乏坚实的需求基础，也没有相应足够的结构支撑，因此，它难以从根本上启动中国经济的全局性回暖。

3、海外经济环境的持续恶化、国内房地产和出口持续低迷、中国经济刺激政策效果存在很大的不确定性。

近期，为了应对深度的经济下滑，中央政府及时密集地出台的一系列产业振兴规划，并预备了进一步的经济刺激计划。

东海证券研究所认为，尽管这些对提升信心，抑制经济的继续下滑起到了作用，但目前情况离预期政策目标还有较大的距离。因为目前的政府资金安排本质上都是投资驱动型方案，只能缓和投资驱动型经济增长模式内在的矛盾，无法从根本上解决需求结构转变和内需持续偏弱问题。同时还会扭曲政策传导机制，对冲掉当前刺激经济政策效果的效果。

东海证券研究所之所以得出这样的结论，主要有以下几个原因：

第一，目前，政府投资主导的经济增长模式没有发生根本性的转变。以投资为核心的宏观经济政策，其中长期效果不确定性正在加大；第二，消费需求的启动是一个长期的课题。但目前的国民收入分配格局与社会保障制度在很大程度上又是一个巨大的掣肘因素；第三，目前，财政政策仍然是需求管理政策的核心。但目前我国的财政体制与政策传导机制的不健全限制了财政政策刺激效应的发挥；第四，货币政策调控机制还有待优化，这影响了货币政策的调控效率

发现上述问题后，东海证券建议，未来国家宏观政策可考虑以下几点：

第一，从改革收入分配制度入手从而刺激消费需求；第二，构建以社会保障制度为核心的社会安全网；第三，进一步改革现有的财政分权模式，规范地方政府行为，为投资主导型增长模式的转换创造体制条件；第四，改善利用财政手段进行宏观调控的机制，提高财政政策在刺激内需上的效率；第五，改革现有的货币政策调控机制，提高货币政策的有效性；第六，完善市场竞争机制，通过鼓励中小民营企业发展来扩大就业。（记者：裴少铭）